“股价被低估了！” 独家对话美图CFO颜劲良：大模型难吞垂直应用，生产力业务将重构营收结构
文 | 新浪科技 徐苑蕾 近日，美图正式发布2025年业绩报告，这份成绩单本该是公司深化AI影像业务的有力证明
历经数年深耕，凭借AI技术赋能，美图实现业绩持续快速增长： 2025年公司总收入同比增长28.8%至38.6亿元，经调整归母净利润同比增长64.7%至9.65亿元；订阅业务稳步攀升，付费订阅用户数达1691万，创历史新高，订阅渗透率为6.1%；生产力工具也逐渐崭露头角，成为公司增长的新引擎
不过，资本市场的质疑声仍然此起彼伏：在大模型的快速迭代的背景下，作为专注于垂直影像应用的公司，美图业绩是否仍可保持高速增长。在未来的行业竞争中，美图给自己的定位是什么。带着这些疑问，新浪科技近日与美图公司首席财务官颜劲良进行了独家对话
颜劲良直言，“公司股价被低估，回购就是最直接的态度”，更提出核心观点：“通用大模型与应用在不同的生态位，也比较难实现个性化，这给AI应用留下了巨大机会
” 他进一步分析称，视觉领域的需求具有高度主观性，单一模型无法满足所有用户的个性化诉求，而大模型公司受限于商业模式也不会选择深入所有的垂直场景做精细化布局。围绕这一判断，在对话中，颜劲良从用户需求、组织文化、全球化发展等多个维度，深度拆解美图的核心护城河和未来增长逻辑
这位深耕财务与企业战略多年的管理者没有回避争议，而是直面每一个市场关心的问题。以下为对话实录（略有删改） “大模型在垂直领域干不过应用” 新浪科技：“大模型吞噬应用”的讨论对公司管理层和内部决策有什么影响
颜劲良：不能说没有影响，我们确实感受到了行业争议，也听到了各种声音，但经过分析后，我们反而更加坚定了在垂直领域挖掘新机会的方向。我们目前有两个核心创新机制，一个是内部创新工作室机制，另一个是产品挑战赛机制。我们判断，大模型和通用模型在垂直领域干不过AI应用，所以现在要做的就是更快地抢占垂直领域机会
新浪科技：美图推出回购及季度数据披露方案，意在向资本市场释放信心。今年公司股价较去年有较大回撤，您认为股价存在被低估、被错杀的情况吗。结合当前业绩，合理估值应达到什么水平。颜劲良：股价是被低估的，所以我们才会推出回购方案
到目前为止，没有任何一个生图模型能完全满足一个人在不同场景下的所有需求，需求的多样性决定了单一模型无法全覆盖。大模型的核心特点是通用性，这就导致它在垂直领域很难做到足够深入。即便有说法称大模型会布局垂直领域，但大模型以通用对话框模式下，无法精准匹配每个垂直群体的具体需求
如果所有人都用大模型简单出图，结果只会千篇一律，而电商、主播等用户需要个性化的AI图来提升竞争力，这就给我们这类垂直领域的AI应用公司留下了机会。综上，无论是用户需求端、大模型商业端，还是模型训练端，大模型吞噬所有影像垂直应用的概率都非常低